股鑫宝国金资管黄学共：以差异化竞争力构筑FOF投资护城河

（原标题：国金资管黄学共：以差异化竞争力构筑FOF投资护城河）股鑫宝

在公募基金、银行理财子公司、券商资管等机构竞相布局FOF（基金中基金）的背景下，FOF投资管理行业正加速迈向多元化竞争与差异化发展。

近日，国金资管资产配置部总经理黄学共在接受采访时表示，国金资管资产配置团队（下文简称：“国金资配团队”、“团队”）正通过提升投研能力、力争精准满足客户需求、拓展多元资产配置等举措，构建团队“护城河”，追求实现竞争突围。

投研筑基：构建差异化竞争优势

FOF投资的核心在于通过资产配置与基金筛选实现分散化投资和组合优化。近年我国FOF行业的发展过程已经逐步从早期“产品拼盘式”向多资产、多策略、全周期模式转型。

国金资配团队在此摸索过程中，走出了一条独特道路。黄学共介绍，目前团队以风险溢价与因子投资理念为核心，推动组合构建过程的创新，将策略收益来源聚焦于大类资产的组合构建技术与FOF管理人资产管理，而非单纯依赖底层基金。

从投资方式反映到投资结果上，国金资配团队近两年屡获金牛奖、英华奖等殊荣，据私募排排网公开排名显示，团队旗下某FOF型产品2024年度收益排名券商资管产品（FOF类）第8股鑫宝，展现了较强竞争力。

为不断提升投研能力，国金资配团队从资产与底层基金筛选、配置方法、风险管理、成本控制等多角度持续发力建设，黄学共表示，目前团队聚焦于清晰的绝对收益来源实现以及分散化配置，并尝试在实战中不断理解并完善资产配置、战术择时、基金筛选、风险管理等投资框架。（本文中“绝对收益”指与“相对收益”相对的概念，是一种追求正收益的目标，不代表保本保收益，下同）

团队两年前已聚焦研究股、债、商品、海外资产、另类资产与策略，通过拆解其宏观风险溢价、流动性或风格溢价、主动管理能力，配置QD基金、互认基金等途径参与投资，现在回头看，这些为团队组合提供了较为明显的差异化回报。

服务升级：以客户需求为导向

在谈及产品业绩表现时，黄学共表示，评价产品时不能仅观察业绩表现，还要思考是否契合客户需求，这也是竞争突围的关键点之一。

过去十多年，以债券投资为主的理财产品顺风顺水，但在现今持续的低增长、低通胀以及人口老龄化等社会发展背景下，收益可能遭遇挑战。

对此，通过“固收+”FOF型业务，FOF团队可以围绕绝对收益，进行资产研究，充分发挥多资产组合、低相关分散化配置带来的投资优势。

黄学共介绍了国金资配团队在此方向上的尝试。团队以绝对收益为纲，为降低市场波动对组合的影响，在组合构建上，使用了全天候配置策略以追求实现宏观风险分散最大化，顺周期配置，并关注风险溢价与资产估值定价合理性，最后做好风险管理，在较大波动环境下主动降低组合风险。

黄学共表示，过去许多客户可能难以理解复杂的多资产组合及其收益风险来源，但随着不断与客户沟通介绍，以及客户自己不断地观察，当前越来越多客户认识到，多资产低相关分散化配置，或可为投资带来更高性价比优势。

积极响应：助力金融“五篇大文章”

2023年中央金融工作会议提出，要重点做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，被频频提及。黄学共认为FOF投资在养老金融领域具有独特优势，团队应当积极响应国家号召，做深做强专业能力，未来助力养老金融。

养老金资金具有规模大和长期性特点，FOF投资能够灵活配置股票、债券、商品等多元资产，为养老金实现低成本、高效率的资产配置。在海外，养老金账户例如IRA账户中FOF占比达40%以上，是海外养老金实现长期保值增值的核心工具。目前公开数据显示，我国目标日期型FOF公募基金规模约239亿，具有较为广阔的上升空间。

对此黄学共认为，养老金融防风险是首要要求，不能纯粹追逐利润。养老金投资作为长期资金在整个投资过程中必定会穿越多个经济周期，需要每个时期的现金流以应对需求，因此如何尽量平缓地跨过可能的周期是关键。

FOF投资的资产配置以及分散投资理念非常契合养老金融的投资特点，大类资产在不同的经济周期中往往表现出不同的收益特征，资产间的相互对冲使得投资组合能够相对更好地抵御单资产大幅下跌带来的回撤风险。相信FOF投资一定会成为我国“养老金融”中的重要投资方式之一。（CIS）

备注：1、排名数据来源私募排排网，截至20241231

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